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　　投资要点

　　市场回顾

　　12 月CS 商贸零售行业上涨2.42%，上年同期为下降1.0%，市场表现强于去年同期，跑赢大盘7.34pct。分板块看，子行业多呈上涨，涨跌幅位居前三的子板块分别是其他连锁、超市、专业市场，分别为8.78%、6.73%、6.07%，超市板块涨幅居前。行业个股多呈上涨。行业PE 估值水平整体呈现回调，较上月有所回落，各子板块PE 走势相对稳定，珠宝板块PE 估值大幅提升。

　　行业月度数据跟踪

　　CPI 同比涨幅扩大，食品价格由降转升。11 月 CPI 同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8pct，主要受到去年同期基数较低，和本月新涨价的影响。其中，食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1pct。从结构上看，鲜菜、水产等价格涨幅持续扩大，猪肉价格降幅收窄等因素共同影响食品价格由降转升，带动CPI 涨幅扩大，而交通通信类带动非食品价格持续上涨。

　　市场销售增速有所回落，线上消费需求持续释放。11 月社零同比增长3.9%，较上月回落1pct，两年平均增长4.4%。市场销售增速有所回落，主要受到疫情多点散发等因素的影响，餐饮收入由增长转为下降，不过基本生活类和部分升级类商品零售增势较好。线上消费需求持续释放，网络零售保持较快增长，线上渗透率环比大幅提升。1-11 月实物商品网上零售额同比增长13.2%，较1-10 月下降1.4pct，占社零比重24.5%，较1-10 月大幅提升0.8pct。

　　实体零售业态增速加快，超市、便利店等业态零售稳中有升。据测算，1-11 月实体店零售额同比增长13.9%，增速较1-10 月放缓1.1pct。其中11 月同比增长3.5%，增速较10 月加快0.2pct.1-11 月在限额以上单位有店铺零售中，超市、仓储会员店零售额同比分别增长6.4%和14.5%，增速分别比1-10 月加快0.4pct 和1pct；便利店零售额增速与1-10 月持平，仍保持两位数较快增长。1-11 月全国百家重点大型零售企业零售额累计增长9.9%，相较1-10 月增速回落了2.5pct，其中11 月同比下降9.8%，降幅相比上月扩大了3.9pct。

　　行业动态新闻

　　网络主播薇娅涉嫌偷逃税款，被罚13.41 亿元；抖音盒子上线，淘宝加码“逛逛”，打造电商新模式；家家悦首家会员制仓储式超市落户济南弘阳广场投资策略

　　互联网监管趋严环境下头部主播垄断格局打破，为中腰部达人和品牌自播提供了良好机遇。线上零售已逐渐成熟，线下终端门店仍是零售主体，互联网平台为渠道落地和下沉途径积极赋能实体商业，门店数字化渗透率仍具备较大提升空间。当前国内疫情多点散发，就地过年、居家场景等或仍将成为年货节消费的主题，直播带货、商超配送到家服务等线上线下融合的新业态和新零售模式将持续发展，建议关注春节场景下必选消费的提振和可选消费的持续复苏，主要关注以下几条主线：1)国货品牌贴近消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅，贝泰妮；2)珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密，新晋培育钻石赛道空间广阔：周大生、豫园股份；3)线下渠道价值重塑，低估值+仓储店扩张，实体超市有望迎来估值修复行情：永辉超市、家家悦、红旗连锁。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；新业态分流、市场竞争加剧；国内疫情多点散发，影响消费信心和意愿。

（文章来源：山西证券）

文章来源：山西证券

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