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　　投资展望：

　　1、截止9月10日，三季度mysteel炼焦煤价格指数为2127，环比二季度增加66%。随着焦煤价格指数大幅上行，预计三季度炼焦煤企业毛利大幅提升。

　　2、前期行业固定资产投资下降，导致未来产能很难大幅提升。

　　2012年后煤炭行业固定资产投资持续下行，2017年触底；按照矿山建设周期2-3年的时间来测算，同时考虑到投资成本的上升，2019年的固定资产投资上行，并不会带来产能大幅提升。

　　3、预计十四五期间国内焦煤需求整体维系紧平衡格局。十四五末钢铁行业面临碳达峰，按照《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》征求意见稿，2025年废钢资源量3亿吨，假设十四五粗钢产量整体处于平台区，预计到十四五末铁水产量下降约5000万吨，减少焦炭消费2100万吨，约合焦煤2810万吨。从去年11月以来，国内焦煤缺口合计达1600万吨；如十四五期间国内焦煤产能没有大变化，进口维持目前格局，则整体供需处于相对偏紧格局。

　　投资建议：

　　在中长期国内焦煤供需偏紧的格局下，重点关注生产能力大的焦煤类上市公司。

　　投资风险：

　　1、焦煤进口放宽。2020年末以来澳大利亚煤炭进口暂停。如后续国内放宽澳煤进口，那么将对焦煤的价格产生一定影响。

　　2、钢铁行业铁钢比下降大于预期。十四五是钢铁行业推进碳达峰的关键时期，目前铁钢比在0.82左右，如未来国内废钢资源量超预期，同时钢铁需求大幅减少，将导致铁水生产下降，对焦炭需求减少。

（文章来源：华宝证券）

文章来源：华宝证券

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